光大证券张旭：启用临时正回购不代表货币政策出现明显转变

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2024-07-08 17:20:25

　　光大证券首席固定收益分析师张旭表示，临时正、逆回购具有明显的对冲性，即在资金紧张时供给基础货币，在资金过于宽松时回笼流动性，有助于平抑资金市场波动。

　　“我国的利率走廊已初步形成，正通过利率和数量两个渠道发挥资金利率稳定器的作用，把货币市场利率‘框’在一定的区间。”张旭解释称，在利率渠道中，金融机构可以按SLF利率从央行获得资金，因此不必以更高的利率从市场融入资金，相当于将市场利率的波动率“框”在了一定区间。在数量渠道中，金融机构能以通过SLF从央行获取资金这一选项作为“保底”，因此不会持有过多的预防性超储，从而减少了预防性超储大幅变化对于银行体系流动性的影响，亦起到了抑制资金利率波动的作用。

　　他表示，利率走廊的上限是SLF利率，下限是超额存款准备金利率。虽然现阶段临时正、逆回购利率并非利率走廊的上限和下限，但有助于平抑资金市场波动，把货币市场利率“框”在更小的区间，为利率走廊宽度的进一步收窄创造出条件。

　　“临时正回购的启用不代表货币政策整体姿态出现了明显的转变，只是说明该交易日资金过于充裕。”张旭强调，央行保持流动性合理充裕是为了满足实体经济合理、有效融资需求，不是为了让投资者炒作利率品等资产。