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?图片来源：视觉中国
作者 |?肖望??
编辑 | 王伟凯
出品?|?棱镜·腾讯小满工作室
7月16日，投资者小安兴奋地在社交媒体上晒出自己的股票账户：她今年5月买入的工商银行股票刚刚分红到账1800多元，令她惊喜不已。
折算下来，她买入的工行股票股息率（每股派息/买入股价，用于衡量投资回报的指标）接近6%。“比买银行理财和存款都划算。”小安表示，同时期，工行三年期大额存单的年利率仅2.35%，银行理财收益率也基本在3.5%以下。
不仅如此，今年5月份以来，工行股价更是上涨超15%，在7月16日盘中创下历史新高。
银行股尤其是国有大行的股票从未像当下这样令投资者兴奋。7月16日开盘，“工农中建交”五家国有大行股价均创下上市以来新高。
而就在2022年时，国有大行的行长们还在不断呼吁投资者买点儿银行股。尽管分红稳定，但银行股尤其是国有大行股价长期趴窝，银行股更是被市场称为“三大傻”之首（指银行、保险、地产股票，因其股价长期表现不佳，缺乏吸引力）。
从“爱答不理”到“高攀不起”，银行股凭什么？
去年以来，8家银行股涨幅超50%
小安告诉作者，她买入工行股票的主要考量是银行股股价比较稳定，涨跌幅度不大，且分红有保障。从经营上来看，她对国有大行更有信任感。除了工行之外，她还买了一点农行股票，同样收益不俗。
“我买银行股本来只想代替五年期的定期存款，没想到涨了这么多！”另一位投资者惊喜地表示，由于当前银行存款利率不断走低，而银行股派息率已经远超理财和存款，今年2月，他陆续买入了工行、交行、招行等银行股，没想到，工行、交行的持股收益率都已超过10%。
7月16日，“宇宙行”工商银行完成2023年度分红派息，1092.03亿元的分红规模成为A股市场中的分红王。自上市以来，工行已分红18次，累计分红近1.39万亿元。
7月17日，中国银行完成695.93亿元的分红派息，至此，六大行分红均已到账。根据分红总额排列，工行、建行、农行、中行、招行稳居A股上市公司2023年度分红前五位，分红总额高达4093.45亿元。
?作者统计，42家A股上市银行中，2023年度总分红规模达到6133.5亿元，其中六大国有银行分红总额达到4911.07亿元，贡献了银行业近7成分红。
不仅如此，农行、民生等多家银行响应“国九条”号召，公告拟推进2024年中期分红。交行就表示，这是为了贯彻落实监管政策导向，使投资者及时分享本公司发展红利，增强投资者获得感。
尽管中期分红对银行利润分红的总额影响不大，但有助于改善股东现金流和持股体验，也有助于稳定银行估值。
作者统计，自2023年初以来（至7月15日），有8家银行股价上涨超过50%，股价涨幅前六名中有5家为国有大行，农行、交行股价分别上涨92.11%、88.13%领先银行板块。同期上证指数下跌4.93%，贵州茅台下跌9%。
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据同花顺iFind,作者制图
不过，过去多年间，银行股都是一幅任行长们喊破喉咙“价值投资”，部分股份行高管主动增持，但大多数股民仍不买单的尴尬情形。
近两年，资本市场波动频频，过往被视为“三大傻”之首的银行股吸引力开始凸显，其股价已经处于历史低位，而分红又长期稳定，尤其农行、工行的股息率已经超过7%。叠加存款利率不断下调，加上一些中小银行“手工补息”等不规范的高息揽存手段被叫停后，部分保守型投资者不得不重新考虑资产配置，部分存款也流向了银行股。
国信证券金融业首席分析师王剑曾指出，在银行股跌至过度低估时，股息率相当诱人，吸引追求绝对收益的资金买入，从而完成股价筑底。
事实上，银行股只是高股息板块的典型代表。包括瑞银、中信建投等头部机构分析都指出，高股息公司将会是今年机构投资者的重点持仓。
在今年4月举办的投资策略会上，中信建投证券权益策略首席分析师陈果指出，央企红利类资产是高胜率选择。一方面，高股息率优势能提供安全垫。另一方面，与A股整体水平相比，国企整体分红比例较低，但相对波动较小，未来提升空间充足。此外，国企具备较高分红意愿，其中央企更为突出。
中信建投银行业首席分析师马鲲鹏在近日发布的研报中指出，回顾上半年，高股息策略强势演绎，资金面催化下，银行板块绝对收益、相对收益明显。
马鲲鹏表示，宏观经济弱复苏、A股资产荒背景下，银行作为红利资产代表，凭借更低的估值、更高的股息率，确定性更强的分红，获得低风险偏好资金青睐。国家队增持、ETF扩容、险资OCI账户配置、部分北向资金回流等，助推银行板块上涨。
尽管银行股以稳定分红著称，但在当前的经营环境下，个别银行股的分红比例出现波动甚至取消分红。
今年以来，郑州银行股价下跌11.94%，在上市银行股中表现垫底。郑州银行已连续四年未进行分红，引发不少投资者不满。
今年6月末，中证中小投资者服务中心更是向郑州银行发出《股东质询函》，质问公司为何连续4年盈利但未进行现金分红。
郑州银行给出三条解释，一是盈利能力持续承压；二是顺应监管引导增强风险抵御能力；三是商业银行资本监管政策要求日益趋严，而中小银行外部渠道补充资本能力较为有限。
郑州银行虽然持续盈利，但净利润却连年下滑。2022年度和2023年度，其净利润同比下滑24.92%和23.62%，最新披露的2024年一季报尚未有好迹象，净利润同比下滑18.57%。
西安银行也倍感压力，其2023年度分红比例为10.11%，而此前分红比例稳定在30%左右。
西安银行也给出了三点原因解释分红比例下调，包括中小银行经营面临的不确定性因素持续上升；顺应监管要求，进一步加强内源性资本储备，确保资本充足水平达标；以及公司正处于新战略规划的落地执行阶段。
作者据同花顺iFind统计梳理，国有大行分红比例最为稳定，常年在30%；股份行的分红比例在23.18%-35%不等，其中平安银行2022年分红比例仅12%左右，浦发银行仅有18.36%；城商行和农商行的分红比例差异更大，既有不分红的郑州银行，有调低分红比例至10%的西安银行，宁波银行分红比例为15.52%，亦有南京银行、江苏银行、沪农商行、渝农商行等分红比例稳定在30%的银行。
在市场看来，国有大行经营平稳，分红有保障，且估值较低，在当前投资者求稳时是最佳防御板块。而对于股份行、城商行及农商行等，则需要具体分析其业绩成长性、分红比例等。
今年以来，分红稳定、业绩良好的城商行、农商行表现更好。作者统计，今年以来股价上涨最多的分别是南京银行（48.47%）、成都银行（43.97%）、交通银行（39.98%）、常熟银行（39.02%）和渝农商行（39.00%）。
2023年，过往备受投资者追捧的招行股价一度下跌23%，而今年以来，在稳健的经营业绩和慷慨分红支撑下，招行股价反弹30.69%。
2023年度，招商银行提高分红比例至35%，成为目前中资银行中分红比例最高的银行。
在业绩会上，招行董事长缪建民表示，去年大多数股东在资本利得上赚的钱不多，或者没赚钱，所以提高一点分红派息以提升股东的整体回报。
缪建民还称，招行提高现金分红率，“既然提高了就没打算再下来”。但是否要每年再提高1-2个百分点，需要平衡现金分红与中长期的资本积累之间的关系。
大幅上涨后，银行股还值得追吗？
接连创下新高后，银行股还能追吗?
作者注意到，市场的分歧已有所增大。一位投资者表示，在分红到账后，他决定卖掉一部分银行股持仓。“按现在的股价，银行股的股息率已经很少有超过6%的了。”
在他看来，此时再持有银行股等分红，其股价波动性比以往更大，不如持币观望，等待回调后的机会再上车。
另一位投资者表示，买银行股本来是为养老做准备，但现在收益水平已超过20%，远超预期，还是决定落袋为安。
作者统计，在2021年时，股息率超过6%的银行股多达10家，其中交行、农行的股息率分别达到7.11%和7.01%；而经历去年以来的大幅上涨行情后，股息率超过6%的银行仅剩4家，为平安银行、江苏银行、上海银行和兴业银行，国有大行股息率基本滑落至5%左右。
2021年度及2023年度股息率前十的银行股对比，据同花顺iFind，作者制图
其中，平安银行在2021年时股息率仅有1.75%，在银行股中靠后。在2021年之前，资本市场看好平安银行零售转型，其股价表现一度翻番。相较于股价上涨，投资者对微薄的股息和12%左右的股利支付率并不在意。
但此后市场环境变化，平安银行股价接连下跌，投资者对股息也开始锱铢必较。
2023年度分红方案中，平安银行将此前12%左右的股利支付率大幅提升至30%。行长冀光恒在业绩会上提到，许多基金经理吐槽12%的分红太低，这让平安倍感压力。其次，平安的核心资本充足率有所好转，有能力提升分红。
“多年来由于自身资本充足率的问题，对投资者有欠账，确实是不好意思。”冀光恒称，并表示未来会积极优化资本效率和回报率。
当前，银行经营面临的挑战更胜以往。国家金融局数据显示，银行业今年一季度净息差已经降至1.54%，创下历史新低。这意味着，银行利润继续大幅增长面临挑战，不同银行间也出现了分化。
以2023年报为例，浦发银行净利润同比下滑28.28%，郑州银行同比下降23.62%，兴业银行同比下降15.61%。国有大行均维持净利润同比正增长。净利润增速超过10%的上市银行有14家，既有股份行中的浙商银行，亦有杭州银行、齐鲁银行、苏州银行、青岛银行、宁波银行等城商行，以及常熟银行、苏农银行、瑞丰银行等农商行。
利润增长是维持乃至提升分红比例的关键。以瑞丰银行为例，其2023年度净利润同比增长13.04%，其分红比例从2022年度的14.82%提升至20.45%。
马鲲鹏也指出，在A股大行股息率逼近5%的背景下，从业绩持续性和分红确定性两大维度寻找兼具高股息和优质基本面的银行。主要从营收质效、负债成本改善空间和资产质量真实性三大角度观察期业绩持续性，而保持分红也需要兼顾意愿和能力。
在市场人士看来，买银行股通常是为防御作用，被看做是资本市场行情处于低位时的选择。一旦市场情绪转暖，成长型题材的弹性更大，资金便会转头追逐新的题材和板块。
（本文仅提供财务分析，不作为投资建议）
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