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2021年生殖医学专业综合排名

专科排名

医院名称

声誉标化值

科研标化值

综合得分

北京大学第三医院

山东大学附属生殖医院

66.67

16.67

83.34

郑州大学第一附属医院

中信湘雅生殖遗传医院

53.33

6.67

中山大学第一附属医院

46.67

3.33

鼓楼医院附属于南京大学医学院

重庆妇幼保健院

33.33

3.33

36.66

仁济医院附属于上海交通大学医学院

11.67

31.67

华中科技大学同济医学院附属同济医院

26.67

3.33

安徽医科大学第一附属医院

13.33

13.33

26.66

真正牛逼的不孕专科医院，根本不花钱做广告

文/何异

2017年，中国约有4770万对不孕夫妇！

以上惊人的数据来自金鑫生殖，金鑫最近向香港证券交易所提交了招股说明书。据估计，中国近1亿已婚育龄夫妇无法正常生育。

数据可能会被夸大，但在“二孩政策”的影响下，中信、红杉、四川养老基金、医药明康德也已布局。

有背景的送子观音

金鑫生殖是一家辅助生殖服务提供商，主要服务于试管婴儿（IVF）。

2016-2017年，金鑫生殖收入3.46亿元，6.63亿元，2018年前三季度收入6.7亿元，呈现良好的增长趋势。2016-2017年，2018年前三季度，净利润分别为1亿元、1.99亿元和2.03亿元。

金鑫生殖的招股说明书揭示了辅助生殖服务业的神秘面纱。

进入辅助生殖服务业的主要前提是获得“许可证”。

许可证是辅助生殖服务业的稀缺产品。根据国家卫生和计划生育委员会官方网站的数据，截至2016年12月31日，有451家医疗机构批准开展人类辅助生殖技术，只有35家私人相关机构。

金鑫生殖成都西南医院于2012年获得辅助生殖服务许可证。同时，金鑫生殖还获准在美国开展相关服务，通过收购持有美国IVF许可证的HRCManagement公司。

许可证是医疗机构的重大资产，一旦失去，也会带来重大风险。

2017年，金鑫生殖通过收购深圳中山医院获得医疗执业许可证。当时，该许可证的剩余法定年限为2.4年，每五年将面临“重续”。锦欣生殖的“主观”意愿是有能力重新获得32.4年的许可证，因此也按照32.4年来摊销许可证的账面价值。截至2018年9月30日，该牌照账面价值4.04亿元。理想情况下，它会慢慢摊销；一旦发生“黑天鹅事件”，后果可想而知。

对于金鑫生殖来说，避免“黑天鹅事件”的最佳解决方案是吸收有足够背景的股东，如华平、红杉和具有政府背景的四川养老基金。

根据金鑫生殖的招股说明书，辅助生殖服务业最大的成本是医疗耗材和药品成本，可占收入成本的52.4%-61.8%；二是员工成本，占收入成本的26.1%-34.0%。

这种成本结构意味着管理和技术输出有利于提高利润率。

根据招股说明书，2017年金鑫生殖旗下成都西南医院共服务IVF周期7819个，收入3.22亿元，每个周期平均收入5.03万元。深圳中山医院每个周期平均收入6.02万元。2018年前三季度，金鑫生殖毛利率为46.7%，已超过“试管婴儿第一股”通策医疗的44.76%。

除了相关VIP服务可以收取1-5万元的费用外，金鑫生殖还扩大了其商业模式的着陆形式。

除成都西南医院、深圳中山医院构成辅助生殖服务主营业务外，金鑫医疗收入还包括另外两部分：一是管理服务费，位于锦江生殖中心、生育中心、美国人力资源部，业务形式为“联合管理”；二是辅助医疗服务，在深圳中山医院提供妇科、泌尿科、内科医疗服务。

与完全直销相比，药品和医疗耗材的成本和劳动力成本无疑更低，但也有助于增加服务的范围和数量。

2017年，锦欣生殖在中国完成了18018个IVF治疗周期，在行业中排名第三。

然而，金鑫生殖的毛利率虽然超过了通策医疗，但在整个行业仍然很低。这是因为试管婴儿是辅助生殖服务行业毛利率最高的企业，一些非上市公司的毛利率甚至可以高达90%。

这涉及到商业模式的两条路线：一是拼命添加VIP、加品牌溢价，即毛利率高，净利率低。一是性价比高，价格低，毛利率低，净利率高。

锦欣生殖更像是走的第二条路线，而且走得很极致。

净利率惊人

金鑫生殖招股说明书作为一家医疗服务机构，最大的特点是根本找不到销售费用。

销售费用，包括包装费、展览费、广告费等销售过程中发生的费用。

对于医疗机构和制药公司来说，广告费特别突出，占收入的50%以上，甚至可以说是广告烧出来的。

所谓不孕不育防脱发，肾虚尿频灰指甲，是黑暗广告行业最垃圾的，都来自医药行业。

然而，在金鑫医疗的利润表中，毛利润以下是研发费用和管理费用，根本找不到销售费用。

从其研发费用可以看出，试管婴儿已经是一项技术相对成熟的业务。

对比其他两家辅助生殖服务行业的上市公司:

2018年前三季度，通策医疗收入11.63亿元，净利润3.01亿元，销售费用792.87万元；

2018年和美医疗中报收入5.09亿元，归母净利润-2526.4万元，销售费用1.38亿元。

也就是说，通策医疗和金鑫生殖基本一致，即销售费用可以忽略不计；和美医疗可以看作是以销售为导向的模式。

正是因为成本的“精简”，金鑫生殖做到了大多数公司都做不到的事情:40%以上的毛利率创造了30%以上的净利率。

锦欣生殖净利润很高。

没有销售，用户直接插入服务。以金鑫生殖成都西南医院为例，2018年前三季度收入3.96亿元，全职医生84人，相当于每人创收470万元。

然而，没有销售费用并不意味着金鑫生殖不做广告。例如，发送自媒体和公关文件。

特别是金鑫生殖的招股说明书发布了令人震惊的数据，这本身就是一个广告：2017年，中国约有4770万对不孕夫妇，预计2023年将增加到5620万对。。。中国不孕症的发病率预计将从2017年的15.5%增加到2023年的18.1%。

事实上，医疗机构发布惊人的数据是很常见的。例如，常山药业是指中国有1.4亿ED患者。。。康宁医院在香港上市时引用弗若斯特沙利文的报告，称中国有1.8亿人患有精神疾病。。显然，这些数据的发布有利于衬托公司的市场规模和业务前景。

与康宁医院一样，金鑫生殖发布的不孕数据引用了弗若斯特沙利文的数据，金鑫生殖支付了95万元的基本委托费。然而，它的作用远远超过了数千万元的广告投资，因为它立即引起了无数媒体的转载。

资本市场有一个逻辑:你说你好，不一定信任别人；但是有权威机构说你好，不好。

有三种方法可以实现这种比广告更强大的广告：

一是自主研发，成为行业不可替代的，可以制定自己的标准说自己好；

二是吸收权威投资机构、大型企业、政府背景单位作为股东，他们说你好；

第三，委托权威媒体和咨询机构以非广告的形式说你好。

所以，不是锦欣生殖不做广告，而是广告套路更深。

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